美豆下跌带动油脂板块集体走弱，豆类商品后市怎么看？

宏观金融衍生品：市场风险偏好回升

股指期货。周二市场震荡整理，个股超 3000 家下跌，成交额继续萎缩至 7989 亿元。中长期来看，政治局会议释放积极信号，美国加息步入尾声，市场风险偏好回升，指数重回震荡上行通道。但短期可能进入盘整状态，顺周期板块后续上涨空间将取决于政策力度和对经济实际提振效果。

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黑色系板块：房企新闻不断，盘面承压

螺卷。钢价维持弱势，进入 8 月市场交易现实端的权重明显加大，同时一些房企问题的爆发加重了市场的担忧。当下市场对限产的交易已经从是否会限产变成了何时限产，怎么限产的阶段，在没有实质性落地前价格会表现的偏弱一些。

铁矿。铁矿盘面维持弱势，近期焦炭提涨而钢材现货走弱，钢厂利润压缩，螺纹价格接近成本线，如后期钢材需求依然不佳，快速累库，则钢厂减产压力加大，对应铁矿需求也会继续转弱，盘面依然承压，操作上建议铁矿逢反弹做空。

双焦。近期运输尚未完全恢复，短暂支撑双焦价格，焦炭对钢厂提出五轮涨价，现货方面对盘面仍有一定支撑力度，短期宽幅震荡为主。但中期来看，粗钢平控势必导致钢材下半年的减产，待运输缓解，双焦仍会回到供需宽松的格局，价格回归弱势。因此，建议09 合约观望为主，逢反弹空 01 合约。

玻璃纯碱。纯碱盘面小幅反弹。本周纯碱受到远兴新增产能得影响，去库势头暂缓，小幅去库，从贸易商、期现商看下游补库比较积极，但下游玻璃需求一般，整体处于供需平衡的强基本面。总体来看短期盘面随市场预期剧烈波动，主力合约换月，10、11 空头增仓下行，01 合约可以谨慎布局空单。山东地区地震对玻璃影响较小，河北洪涝灾害严重，玻璃沙河停售后优惠低价转抛原片，部分厂家趁机使现货涨价刺激贸易商拿货，昨日情绪减退，产销回落，深加工订单持续走弱。09 合约下方支撑较强，基差小幅走扩，基本面来看，供给端日熔量不断走强，后续走势需要持续关注产销，09 近月多单谨慎入场，01 等远月等待产销走弱空单入场。

能源化工：宏观避险 vs 基本面喊话

原油。隔夜油价先跌后涨。下跌期间，原油与贵金属和铜一起下跌，同时美元和美债上涨，体现出较强的宏观属性，主要由于穆迪对美国银行进行了一系列负面调整，最终引发了一定规模的宏观避险情绪。不过沙特在美盘前喊话重申支持 OPEC+为稳定石油市场采取的预防措施，随后原油绝地反击，在此期间随宏观情绪一起波动的其他品种变化不大，体现的是原油自身较为独立的基本面。我们维持此前观点，沙特减产存续期间，供需关系依然偏紧，在美国经济明显转弱或者通胀顽固引发进一步加息预期之前，仍能维持强势，上方压力位关注 90 美元/桶一线。

沥青。8 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅增加，出货量和库存总体平稳，基本面边际转弱。沥青开工率近期大幅增加，且终端需求释放受天气和项目资金影响较为严重，不排除出现逆季节累库现象。不过成本端原油短期依然偏强且库存绝对值不高，预计总体高位震荡，激进者可以区间高位埋伏空单。

LPG。远东 FEI 到岸价格较沙特出口官价价差收窄预示着市场中对于中东货源的买兴开始下滑，叠加周末开始海外丙烷掉期与原油比价回落；外盘涨势趋缓也将使得远月上行驱动不足，前期远月多单择机止盈。

PTA。多头席位加速减仓，昨日 PTA 日盘振幅较大，午后受原油市场波动影响，市场目前主要关注 PX 在低估值之下是否发生供应端的缩量，目前来看供应端的下跌不及预期，因此主要看成本端是否有回升压力，重点关注美汽油是否再度发生累库情况，汽油利润企稳之前 PXN 仍然有压缩的预期。下游聚酯利润逐步走扩，负荷依然处于高位，需求支撑偏强，后续聚酯负荷下滑的可能性不大，PTA 端的利润还在修复中。策略建议：近月合约预计较弱，短期观望为主，多单暂时回避，中长期 TA01 合约维持区间震荡。

MEG。乙二醇昨日表现偏强于聚酯链，日盘止跌企稳，新增装置动态：中科炼化 50 万吨乙二醇装置今日临时故障停车，重启时间待定。国内供应负荷稍有提升，目前估值整体偏低，09 合约依然整体偏弱。策略建议：91 反套逻辑维持，中长期 01 合约均维持看多思路。

PVC。PVC 昨日日盘先抑后扬，盘面价格止跌小幅反弹，因供应预期分歧较大，乙烯法装置检修较为集中，电石法负荷整体持稳。中国台湾台塑公布 9 月 PVC 预售船期报价，环比 8 月上调 70-80 美元/吨，CIF 印度涨 80 在 900 美元/吨，CFR 中国涨 70 在 885 美元/吨，此消息提振盘面，但同时印度方面也表现出了对涨价的抵触。策略建议：短期震荡为主，8 月中下旬之后可以适当逢高离场后等待时机转为空单。

甲醇。消息面上，中煤陕西榆林能源化工有限公司一期 200 万吨/年甲醇装置和 60 万吨/年 MTO 装置重启中，预计近两天恢复正常生产。受生产利润回升后供给增加以及动力煤终端日耗逐步见后顶成本开始缓慢下移的影响，甲醇期价近期冲高回落后盘整运行。主力合约开始移仓换月，2309 合约多单可止盈离场。华东沿海 MTO 装置较强的重启预期、宁夏宝丰 50 万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产、传统需求的“金九银十”、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季的燃料需求均会对 01 合约有支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期仍建议逢低做多 2401 合约。套利方面，01-05 逢低正套；PP 大投产周期下 MTO 不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期 MTO 装置恢复后将更有利于此头寸。

棉花。抛储及滑准税配额两大政策符合市场预期，未产生较大利空影响，抑制棉价短期上涨趋势。中长期来看，市场焦点仍在关注 7、8 月新疆高温天气对棉花单产影响，供应端矛盾或进一步放大，新年度籽棉抢收预期仍强烈，同时抛储维持 100%成交率，策略上关注 2401 逢低做多机会。

有色金属：美元走强，有色普跌

沪铜。宏观面与基本面共振，铜价上方承压。周二伦铜收跌 1.39%，沪铜主力日盘跌 0.32%，夜盘收跌 1.03%。宏观面，在美国经济韧性十足而欧洲经济持续疲弱且通胀难解的背景下，美元持续走强，铜价上方承压。基本面，8 月供应预计环比出现明显增加，一方面炼厂检修完毕后逐步复产，另一方面非洲铜存在集中到港预期，而消费端或延续淡季行情，偏紧的格局或出现边际弱化。昨日部分进口铜流入市场，带动现货升水崩落。宏观面与基本面共振，铜价承压下挫，但在库存问题未得到改善前，不建议追空。

沪铝/氧化铝。美元走强，铝价走弱。周二伦铝收跌 1.30%，沪铝主力日盘收平，夜盘收跌0.59%。宏观面，在美国经济韧性十足而欧洲经济持续疲弱且通胀难解的背景下，隔夜美元强势反弹，有色普跌，铝价承压。供应端，云南复产较为顺利，8 月供应端压力将逐步体现。消费端，除了电网订单对开工的提振外，其他板块未见明显亮点，建筑板块拖累下游开工。基本面支撑有限，中线维持逢高沽空思路的判断。周一铝锭延续去库，预计短期价格仍僵持在高位。氧化铝随着复产推进，需求增加，支撑氧化铝价格，考虑回调做多。

农产品：油脂下跌趋势初步形成

油脂。昨日油脂破位下跌，因此前公布的美豆生长优良率回升。且未来两周内美豆主产区天气仍较为理想，因此我们认为油脂的下跌趋势初步形成。原油的走势和即将要公布的 usda 月度报告是两个不确定点，但只会影响短期波动，不会改变中长期走弱趋势。

豆粕/菜粕。最新 USDA 作物种植报告显示，美国大豆开花率为 90%，去年同期为 88%，此前一周为 83%，五年均值为 87%；优良率为 54%，市场预期为 53%，此前一周为 52%，去年同期为 59%；结荚率为 66%，去年同期为 59%，此前一周为 50%，五年均值为 63%。整体干旱天气受降雨有所好转，等待 USDA8 月供需报告指引。

白糖。昨日白糖 2309 上涨 0.63%，ICE 原糖下跌 0.8%。巴西七月上半月产糖量有所回升，增产局面不改，但印度、泰国产量预估利多，国内存在硬缺口库存处于历史低位。美元汇率走强，糖价支撑减弱。注意国内新产季榨糖成本及后续产销数据。中国正在巴西装糖约 75 万吨，预计9 月到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。猪价目前高位持稳，受到高价影响，出栏均重上升，企业出栏意愿转好，出栏压力增大。受到强台风影响，东北区域受到洪涝灾害影响较大，出栏计划受阻，南北地区标猪价格差扩大，整体报价高低不一。部分二育进场，但成本偏高，投机商情绪偏观望，目前白条冻品等走货相对缓慢，整体逐步下降，鲜冻倒挂，受到涨价影响，屠宰场和贸易商竞价意愿差，屠宰量持续走低，整体市场猪源充足，短期供需错配。整体短期震荡看待，目前盘面价格走到较高的位置，单边向上空间看不到太多，多单可以部分止盈。

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