天天百事通！全球央行观察｜“如履薄冰”的欧央行：欧元区经济结构是否失衡？会议纪要释放了这些信号

南方财经全媒体记者郝佳琪 上海报道

(资料图)

当地时间4月21日，德国、法国以及欧元区4月制造业、服务业PMI初值悉数公布。

数据显示，德国4月制造业PMI为44，预期45.7；服务业PMI为55.7，预期53.3。法国4月制造业PMI为45.5，预期47.8；服务业PMI为56.3，预期53.4。

从欧元区整体来看，4月制造业PMI录得45.5，预期48，服务业PMI录得56.6，预期54.5。

欧元区服务业景气度超预期，但制造业普遍低迷，分析人士认为，欧元区经济在服务业的推动下加速增长，但制造业整体迟滞，有失衡的风险。另一方面，欧央行20日公布的3月货币政策会议纪要显示，欧元区通胀率远高于目标，通胀仍强劲，欧洲央行管委会绝大多数成员同意将利率上调50个基点。

那么，欧元区经济结构是否出现了失衡？通胀又能否如期回落？重重逆风下，欧元区政策制定者面临的考验更加严酷。

判断经济结构失衡为时尚早

欧元区综合PMI指数已经连续4个月高于荣枯线。上海外国语大学德语系副教授、欧盟研究中心研究员蒋潞潞在接受南方财经全媒体记者采访时表示，主要原因可能在于欧洲能源危机缓解、供应链逐步复原与通胀压力减小，这使得欧洲市场情绪得到一定程度上的缓解，但欧元区经济复苏的态势在各个成员国之间存在差异。

CEIC全球经济研究团队欧洲经济学家Andrzej Zurawski告诉记者，在2022年的大部分时间里，欧元区制造业和服务业PMI数据十分接近，并在2022年秋季触底。然而此后二者出现分歧，服务业PMI出现明显上行，制造业PMI则表现低迷。

（欧元区制造业、服务业PMI统计图；来源：CEIC、标普全球、欧盟统计局）

Zurawski进一步分析，事实上进入2023年以来，欧元区多国出现了一些好转的迹象，但是最大的两个经济体德国和法国制造业表现不佳，拖累了欧元区整体制造业复苏的步伐。

据悉，制造业PMI指数基于对样本企业采购经理的月度问卷调查，对生产、新订单、雇员、供应商配送时间与库存五项指标进行加权计算得出，因此各分项都值得关注。

Zurawski认为，虽然制造业和服务业出现了分歧，但目前还没有足够的证据表明欧元区的制造业和服务业出现了失衡。制造业PMI指标中最“重量级”的是生产指数和新订单指数，而这两项指标目前都在改善。至于雇员指数，自疫情以来就从未跌落50大关，表明劳动力市场呈现出积极趋势。供应商配送时间指数是唯一正恶化的一项，这是因为交货时间缩短了。

“近期大家对欧元区经济前景的看法没有之前那么悲观了。对制造业来说，虽然现在PPI指数仍然很高，但由于能源价格的下跌，这一重要指数也会下跌，未来制造业前景比较乐观。”Zurawski说。

蒋潞潞则指出，欧元区的复苏面临挑战，总体来看，德国和法国的经济活动增长趋势明显，而西班牙和意大利则步伐较小。分行业来看，3月份欧元区经济活动的增长主要依赖于来自服务业的强驱动，但制造业依然低迷，商品需求持续下滑。作为欧元区最大的经济体，德国制造业在最近3年内以极快的速度萎缩，这对于经济上极度依赖制造业的重量级工业国德国是一个十分危险的信号。

不过，谈及经济结构，蒋潞璐同样认为，欧元区制造业与服务业近期发展态势的差异，并不能反映出长期性的产业结构调整倾向，而是更多地受到诸如疫情、能源危机等短期因素的干扰。

欧央行必须保持警惕性和灵活性

欧盟统计局19日公布的数据显示，欧元区3月CPI终值同比升6.9%，环比升0.9%，其中剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率同比升5.7%，创历史新高。

欧央行首席经济学家连恩在解读通胀形势时表示，欧元区核心通胀率不降反升，潜在的价格压力仍然强劲，并且工资密集型行业的通胀已经开始增加，对核心通胀上行的贡献增加。Zurawski同样表示，欧元区通胀率下降的确是个积极信号，但不能太过乐观，核心通胀仍在上升，表明抗通胀的斗争远未结束。

中国现代国际关系研究院欧洲所副所长、研究员刘明礼告诉记者，虽然欧元区通胀有一定缓解，但整体上压力较大，需要警惕价格上涨的结构，现在其他产品领域，包括工资、服务的价格都在上涨，抑制通胀要面临的挑战更多。另外，在欧央行加息进程中，可能会抑制社会需求、危害实体经济。

因此，目前欧元区的通胀形势对政策制定者提出了挑战，他们既要保证通胀回落至2%的目标，同时又要实现刺激经济增长的目的。

当地时间4月20日，欧央行公布了3月货币政策会议纪要，纪要显示，欧元区通胀率远高于目标，通胀仍强劲，欧洲央行管委会绝大多数成员同意将利率上调50个基点。

不过，荷兰国际集团宏观研究部负责人Carsten Brzeski则认为，欧央行的会议纪要表明内部的分歧越来越大，距离下一次会议只有两周，随着近期金融市场压力缓和，多数成员显然不会支持暂停加息，很可能以加息25个基点达成妥协。

在Zurawski看来，欧央行在年内还会进行50至100个基点的加息，总体而言欧元区的前景仍然不明朗，不过美国通胀形势有所好转，也是一个好消息，不必要过度放大对前景的悲观情绪。但尤其需要注意，随着欧元区的复苏，政策制定者需要时刻保持警惕并且密切关注局势，采取实际行动来控制通胀和促进经济可持续增长。

蒋潞璐同样表示，俄乌冲突局势、美国政经状况都会很大程度上影响欧洲复苏进程，欧央行在制定后续货币政策时当会顾虑重重，以小幅加息为主。但同时，2023年中国经济复苏的良好态势对欧元区是重大利好，无论是产业链的修复、企业间合作还是欧洲旅游市场的恢复，都可从中国经济增长趋势中获得助力。

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